搶奪浙江外貿(mào)物流制高點

　　浙江跨境政策推進(jìn)最快,義烏杭州悄然搶占先機。未來中國進(jìn)出口增速下滑至5%附近,跨境電商交易仍保持20-30%增長,中央和地方一直有政策推進(jìn),浙江走在最前端,先后成立義烏國際貿(mào)易綜改區(qū)和杭州跨境電子商務(wù)實驗區(qū),前者主要依托出口加工聚居區(qū)定位于b2b線上線下服務(wù),后者是b2c跨境電商進(jìn)口試點口岸,所以定位是b2c和b2b兼顧。
　　浙江模式旨在省內(nèi)復(fù)制義烏、杭州經(jīng)驗,產(chǎn)業(yè)鏈國企機遇更大:跨境電商浙江模式就是借助義烏、杭州的運營經(jīng)驗,在省內(nèi)實現(xiàn)快速復(fù)制(規(guī)劃3年100個園區(qū)),模式的共性就是建立網(wǎng)上一體化政務(wù)平臺對接跨境電商(b2b和b2c)、物流等外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈公司,交易方只要通過核心環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)匹配,再聯(lián)動線下園區(qū)實體管理,監(jiān)管機構(gòu)能在線上一站式審批放行,跨境電商客戶粘度可大幅提升,繼而尋求線上各類物流服務(wù),率先對接浙江模式的物流公司有先發(fā)優(yōu)勢,傳統(tǒng)國企更為明顯。
　　b2c和b2b業(yè)務(wù)量“比翼齊飛”,公司借助試驗園完善自身生態(tài)圈。外運發(fā)展具備央企豐富資源,公司3月24日已宣布同義烏國貿(mào)綜改區(qū)合作(b2b居多),未來大概率會涉足杭州跨境試驗區(qū)(b2b和b2c都有),打響了搶奪浙江跨境交易制高點第一槍,公司從原先的類“觸網(wǎng)”變成完全“觸網(wǎng)”公司,“流量變現(xiàn)”(跨境電商客戶成交后的物流服務(wù)導(dǎo)入至公司)能力大幅提升,彈性巨大。
　　小商品城邏輯有望傳導(dǎo)給公司,估值提升為大概率事件。公司利好要建立在浙江模式可推廣基礎(chǔ)上,我們對此抱樂觀態(tài)度,因為跨境電商本身就是利用互聯(lián)網(wǎng)消除國際商品間的信息不對稱,是大勢所趨,而且資本市場給小商品城的估值也能說明對該模式亦是樂觀的,公司觸網(wǎng)效率提升、“流量變現(xiàn)”能力增強,估值有望匹配更高的互聯(lián)網(wǎng)物流標(biāo)的(怡亞通、華鵬飛、新寧),而且公司和義烏的合作一定會通過小商品城完成聯(lián)動,兩者循環(huán)能進(jìn)一步強化公司估值提升(小商估值高)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2015-2017年的eps分別為0.99、1.18和1.39元,考慮到公司主營聯(lián)動于跨境電商流量的趨勢越來越強,結(jié)合當(dāng)前a股互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)物流股的估值水平,我們首次給予公司“買入”評級,目標(biāo)價35元,對應(yīng)15-17年的估值分別35、30和25倍。
　　主要不確定因素。國家跨境電商政策推進(jìn)低于預(yù)期、公司同義烏國際貿(mào)易綜改區(qū)合作不達(dá)預(yù)期。