匯改“雙向波動” (紡織)市場影響幾何？

　　僅持續(xù)一天的“匯改行情”

　　6月21日，匯改消息公布之后的首個(gè)交易日，滬深兩市大漲，兩市股指漲幅超過2%，走出大幅反彈的行情。然而，市場第二天便褪去了激情，僅僅微漲0.1%。隨后，23日、24日和25日連續(xù)三個(gè)交易日，市場均以微跌收場，再次陷入弱勢震蕩的局面。與2005年匯改促成的牛市相比，這一波的“匯改行情”僅僅持續(xù)了一天便落下帷幕。

　　匯改能不能再給投資者帶來一個(gè)牛市？海富通基金非公募組合投資經(jīng)理曹燕萍認(rèn)為，由于匯改的背景與2005年有較大不同，此次匯改很難像2005年一樣對股票市場行情帶來根本性改變。

　　事實(shí)上，與2005年全球與中國經(jīng)濟(jì)均處于加速上升通道不同的是，2010年全球經(jīng)濟(jì)正處于后金融危機(jī)時(shí)代。有專家估計(jì)未來人民幣即便升值，也不會像2005年那樣一次性的升值，而將實(shí)行有管理的小幅浮動。鑒于目前國際國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)形勢，這種升值的幅度和速度都將會比較緩慢。此外，受到經(jīng)濟(jì)二次探底、寬松貨幣政策的逐步退出以及融資與再融資的供給壓力增大等政策影響，A股“大牛市”的啟動似乎還遙遙無期。

　　然而，在“唱空”的論調(diào)中，也有人觀察到了利好的信息。宏源證券首席策略分析師唐永剛就認(rèn)為，匯改將是A股行情恢復(fù)的一個(gè)契機(jī)。“目前的市場環(huán)境下，匯改當(dāng)然是件大好事，對于指數(shù)而言，也是一個(gè)絕好的刺激上漲的因素，反彈可能成為短時(shí)的市場主流。后續(xù)還要看宏觀政策，尤其是新興產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)控力度。”中信證券在給投資者的投資策略中也表達(dá)了對市場樂觀的看法：“本周雖然成交量匱乏抑制了股指的上攻，但我們認(rèn)為，匯改對于市場的影響還未結(jié)束，股指仍將運(yùn)行在反彈趨勢之中。”

　　相比之下，更多的觀點(diǎn)認(rèn)為此次匯改對市場整體影響不大。“匯改不是資本市場價(jià)值重估，不會左右市場的發(fā)展。”渤海證券研究所所長程文衛(wèi)表示，匯改只是國家推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的一環(huán)，也是在告訴投資者，市場的投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化了。事實(shí)上，股市走勢是多種因素共同作用的結(jié)果，不能僅以人民幣匯率機(jī)制改革作為投資選擇的惟一依據(jù)。

　　航空、造紙受益最多

　　中國人民大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長包明華認(rèn)為，人民幣匯率機(jī)制改革對股市的沖擊主要表現(xiàn)在對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響上，其所導(dǎo)致的資本成本和收入的提升還將在長期內(nèi)賦予行業(yè)不同的成長速度。那么，此次呈現(xiàn)“雙向波動”基調(diào)的匯改，將使哪些行業(yè)從中受益？

　　專家認(rèn)為，考慮到人民幣仍偏向于升值，航空、航油等外債占比較大的行業(yè)短期來看將受益。國金證券的報(bào)告認(rèn)為，雖然匯改對航空公司主營利潤的影響并不顯著，但是將促使航空公司產(chǎn)生較大匯兌收益。我國南航、國航和東航等航空公司均擁有巨額的外幣負(fù)債，其中絕大部分為美元負(fù)債，如果匯率機(jī)制改變促使人民幣匯率彈性增強(qiáng)，從現(xiàn)金流和股東價(jià)值上來說，將減少航空公司未來實(shí)際的人民幣支付額并對應(yīng)提升公司股東價(jià)值；從利潤上說，航空公司將產(chǎn)生較大的匯兌收益，減少公司的財(cái)務(wù)成本。

　　同時(shí)，匯改也有望促進(jìn)國際航線的發(fā)展。研究表明，我國正在進(jìn)入國際航線消費(fèi)升級的加速階段，匯改將使旅客承擔(dān)的航空旅行成本出現(xiàn)下降，并加強(qiáng)居民的境外消費(fèi)承受能力，加快國際旅游的普及進(jìn)程。

　　此外，造紙業(yè)上市公司也將明顯受益于此次匯改。宏源證券發(fā)布的分析報(bào)告認(rèn)為，從成本角度考慮，匯改將會降低造紙、鋼鐵等行業(yè)的相對進(jìn)口成本從而提升其收益。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年1-5月份我國累計(jì)進(jìn)口紙漿數(shù)量474萬噸，總金額超過25億美元。報(bào)告稱，當(dāng)前我國國內(nèi)以制造紙漿為主的林業(yè)企業(yè)僅20余家，總量和品種結(jié)構(gòu)上遠(yuǎn)不能滿足需要，國內(nèi)制紙的原材料紙漿和廢紙等近一半依賴進(jìn)口。此外，國內(nèi)大部分大型造紙機(jī)器依靠進(jìn)口，隨著人民幣匯率彈性增強(qiáng)，無疑將給造紙行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)利好。

　　還有分析認(rèn)為，匯改將使金融類公司受益，銀行業(yè)迎來戰(zhàn)略性建倉機(jī)遇。專家認(rèn)為，由于國內(nèi)上市銀行的主體是人民幣業(yè)務(wù)和人民幣資產(chǎn)，總資產(chǎn)和總市值都會隨著人民幣彈性增強(qiáng)而提高。日信證券的分析報(bào)告稱，對銀行業(yè)而言，全行業(yè)再融資塵埃逐漸落定，長期投資價(jià)值顯現(xiàn)，而人民幣重啟匯改將成為短期反彈催化劑。統(tǒng)計(jì)顯示，2010年下半年中國銀行業(yè)的生息資產(chǎn)量將維持平穩(wěn)增長，凈息差將比2009年稍有回升，全年凈利潤同比增長率將保持在20%-25%。

　　紡織、家電面臨“洗牌”

　　俗話說，硬幣都有兩面。此次人民幣的升值預(yù)期可能會對紡織、家電中的出口導(dǎo)向型上市公司造成沖擊。

　　宏源證券表示，匯改可能對出口導(dǎo)向型上市公司有負(fù)面影響。紡織服裝行業(yè)是我國典型的出口導(dǎo)向型行業(yè)，行業(yè)集中度低，競爭激烈，對外依存度較高，缺乏議價(jià)能力。如果人民幣匯率彈性增強(qiáng)，將會給紡織服裝行業(yè)的出口帶來負(fù)面影響。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，若今年底人民幣升值幅度達(dá)到3%，將對國內(nèi)紡織服裝行業(yè)帶來極大的沖擊。

　　國泰君安的分析報(bào)告稱，人民幣匯率、勞動力成本以及原材料價(jià)格在未來一段時(shí)間對紡織服裝行業(yè)影響均偏負(fù)面。對于傳統(tǒng)的制造型企業(yè)而言，下半年收入仍能維持增長，但利潤率會經(jīng)歷較為明顯的下滑。

　　此外，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等家電行業(yè)也面臨較大的匯率變動壓力。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量已占到全球總產(chǎn)量的70%，洗衣機(jī)產(chǎn)量占到全球的40%，冰箱全球市場占有率為63%，微波爐、電飯煲等小家電的全球市場占有率都在80%以上，海外出口份額已占我國家電產(chǎn)品銷量的30%-50%。目前，我國出口貿(mào)易正處于金融危機(jī)后的復(fù)蘇階段，如果人民幣雙向波動增強(qiáng)，將對這些產(chǎn)品的出口復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響。但值得注意的是，由于國內(nèi)正在大力新建多條高世代液晶面板生產(chǎn)線，大部分關(guān)鍵設(shè)備需要從海外進(jìn)口，匯改也有助于企業(yè)降低關(guān)鍵設(shè)備的進(jìn)口成本，對彩電行業(yè)將短期利好。