期貨日報：PTA中期弱勢

    【中國童裝網(wǎng)】PTA期貨在連續(xù)四周大幅下跌之后，近幾個交易日逐步止跌趨穩(wěn)。從期貨盤面看，PTA走勢在化工品中表現(xiàn)最弱。而近期PTA期貨成交量和持倉量的大幅增加，則顯示出多空分歧加大，不過弱勢格局并未改變。結(jié)合基本面來看，筆者認(rèn)為，雖然PTA期貨大幅下跌之后，風(fēng)險已經(jīng)得到釋放，但短期止跌難以改變中期弱勢格局，后期走勢將逐步由需求主導(dǎo)型向成本支撐型轉(zhuǎn)化。

　　成本支撐暫時難以體現(xiàn)

　　近幾年我國PTA、PX產(chǎn)能快速擴(kuò)張，對外依存度逐步下降，不過上游原材料——原油對外依存度呈現(xiàn)上升趨勢，成本仍然是影響PTA價格走勢的重要因素。最近四周PTA價格快速下挫，累計下跌了1120元/噸，跌幅高達(dá)13.04%，但是由于上游原油、石腦油、PX價格也出現(xiàn)了大幅度下跌，成本支撐作用短期內(nèi)難以體現(xiàn)出來。

　　從近期化工品市場表現(xiàn)來看，PTA期貨走勢較LLDPE和PVC要弱，其主要原因在于PTA期貨難以得到來自現(xiàn)貨市場的支撐。這一輪下跌改變了產(chǎn)業(yè)鏈最上游原油的中期振蕩上行趨勢，NYMEX近月原油從每桶86美元跌至70美元附近，跌幅超過了18%；石腦油也追隨原油走低，亞洲地區(qū)石腦油的價格從每噸780美元上方跌至640美元附近，跌幅與原油接近；PX價格也從每噸1050美元跌至900美元附近，跌幅相對原油和石腦油略校PX價格雖然跌幅略小，但是因市場過剩的局面沒有改觀，難以對PTA現(xiàn)貨價格形成支撐。

　　自2009年下半年以來，PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤一直維持在較高的水平，即使近期價格大幅下跌，利潤依然不菲，后期市場出現(xiàn)減產(chǎn)的可能性較小，供應(yīng)將會繼續(xù)保持充裕，價格還有下降空間。在國際原油價格止跌之前，PTA的生產(chǎn)成本對現(xiàn)貨價格的支撐作用難以體現(xiàn)出來，期貨價格也還有下跌空間。

　　供應(yīng)過剩壓力明顯

　　長時期的高利潤使得PTA生產(chǎn)企業(yè)開工率一直維持在較高的水平，市場供應(yīng)超出了下游聚酯企業(yè)的實際需求，交易所庫存處于高位。截至本周一，鄭州商品交易所PTA注冊倉單數(shù)量為39417張，有效預(yù)報為1003張，總共折合現(xiàn)貨20.21萬噸，相對我國每月140萬噸左右的消費量而言，這個數(shù)據(jù)并不高，但是它反映了市場供應(yīng)過剩的狀況。

　　從交割月合約來看，價格已經(jīng)從8300元/噸回落至7400元/噸附近，如果市場供應(yīng)壓力不減，那么進(jìn)入消費淡季之后，價格可能進(jìn)一步回落至6500元/噸左右。目前，在現(xiàn)貨市場，PTA現(xiàn)貨價已經(jīng)降至7350元／噸，下游聚酯切片走勢偏弱，滌絲市場價格呈現(xiàn)下降趨勢�？傮w來看，下游市場對高價原材料的承受能力有限，在高價位接貨的意愿不強(qiáng)，PTA生產(chǎn)企業(yè)提高價格的難度較大。

　　PTA與棉花之間的套利機(jī)會來臨

　　棉花與PTA均為紡織纖維的原材料，兩者在一定程度上存在替代性。從棉花的基本面來看，5月下旬進(jìn)口棉配額增發(fā)完成后，美棉上漲的最大炒作題材將不復(fù)存在，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨供應(yīng)緊張態(tài)勢有望得到緩解，國內(nèi)外棉價繼續(xù)上漲的動能將衰竭，鄭棉月線趨勢將由上漲轉(zhuǎn)為振蕩。從技術(shù)圖形角度看，美棉在90美分附近的歷史高位出現(xiàn)回調(diào)在所難免，鄭棉1009合約在18350元/噸的高點附近面臨空頭狙擊，未來兩個月里，16700元到17600元或?qū)⒊蔀猷嵜?月合約波動的核心區(qū)間。

　　近日市場進(jìn)口棉配額增發(fā)的消息得到確認(rèn)，棉花基本面由多轉(zhuǎn)空，棉花9月合約上行遇阻，PTA期貨9月合約下跌趨勢放緩，兩者價差近期見頂?shù)目赡苄员容^大。預(yù)計未來棉花與PTA之間的價差將縮小，建議投資者關(guān)注近期可能出現(xiàn)的跨品種套利機(jī)會。CF1009合約與TA1009合約歷史價差均值位于6570元/噸附近。2009年9月以來，兩者價差位于均值上方，且呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢。因棉花價值更高，兩者價差受棉花價格變動影響更大，棉花價格在價差變動中居主導(dǎo)地位。棉花與PTA之間的跨品種套利屬于風(fēng)險套利，“套”的不是價差收斂的確定性，而是價差收斂的統(tǒng)計上的可能性，套利行為面臨未來價差走勢與預(yù)期相反的風(fēng)險，因此必須嚴(yán)格執(zhí)行止損策略。

　　綜合以上分析，PTA未來走勢并不樂觀，短期止跌難以改變中期弱勢。對于生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商而言，可以繼續(xù)在期貨市場賣出保值。對于普通投機(jī)者而言，短線少量多單，謹(jǐn)慎參與反彈，中線以逢反彈高點沽空為宜。對于風(fēng)險偏好較低的投資者，可以關(guān)注近期PTA與棉花之間的跨品種套利機(jī)會，注意及時止損以控制風(fēng)險。