美國次級債危機的爆發(fā)和演變，美元持續(xù)貶值，原油價格屢創(chuàng)新高，這都引發(fā)了全球投資者對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。全球金融市場動蕩不安，市場風(fēng)險加劇，尤其是全球商品期貨市場的農(nóng)產(chǎn)品，持續(xù)暴漲，這也引發(fā)了全球的通貨膨脹不斷加劇。在這樣的大環(huán)境下，作為農(nóng)產(chǎn)品和金融市場中的一個部分，棉花現(xiàn)貨和期貨價格難免不會受到影響而劇烈波動。筆者將從宏觀經(jīng)濟、棉花供需及其產(chǎn)業(yè)政策等幾個方面來闡述全球及其中國棉花市場價格走勢。
一、美元貶值、高油價將支撐國際棉花價格走高
在持續(xù)幾十年的發(fā)展和繁榮后，由于美國經(jīng)濟衰退周期被一次次的金融政策推延，不斷發(fā)起持續(xù)長久的阿富汗、伊拉克等局部戰(zhàn)爭，政府深陷財政和貿(mào)易雙赤字泥潭，巨額國際外債飛快增加，美國資產(chǎn)價格泡沫越吹越大，直至次級債危機爆發(fā)以及美國眾多著名金融機構(gòu)的虧損點燃了全球投資者對美國經(jīng)濟衰退擔憂的導(dǎo)火索。美聯(lián)儲的持續(xù)大幅降息以及布什總統(tǒng)為期兩年的經(jīng)濟刺激計劃，還有各國政府巨資市場注入是否能夠再次喚起全球投資者對美國經(jīng)濟和金融市場的投資信心是個未知數(shù)，但是從各項指標看，這一切似乎并不樂觀。這些政策更像是對一個處在垂死邊緣的人打得一針針興奮劑，將更會加快它走向衰退。
美國政府的雙赤字、巨額債務(wù)以及次級債危機的爆發(fā)，迫使美元貶值、高油價成為21世紀全球經(jīng)濟最顯著的特征。這些都對棉花產(chǎn)生的怎樣的影響呢？
美元貶值、高油價導(dǎo)致了美元資產(chǎn)的貶值和全球經(jīng)濟的通貨膨脹，大量的美元貨幣或美元計價的資產(chǎn)就需要尋求風(fēng)險規(guī)避和保值渠道。目前來看，天然抗通脹的黃金市場、持續(xù)升值的人民幣或其他亞洲貨幣、商品特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場等都是很好的選擇。作為農(nóng)產(chǎn)品期貨價格上漲幅度最小的落后分子，棉花市場倒成了投資的洼地，大量投機基金蜂擁而至，指數(shù)基金也調(diào)高了其資金配置的權(quán)重。
圖表1 紐棉傳統(tǒng)與指數(shù)基金凈多頭率及紐棉期貨價格走勢
根據(jù)筆者數(shù)據(jù)統(tǒng)計，紐棉投機基金凈多頭率與紐棉期貨價格之間的相關(guān)性從2005年的19.3%、2006年的45.96%到2007年的83.49%。截至2月12日，期貨持倉投機基金凈多頭率為21.72%，商品指數(shù)基金凈多頭率為27.73%。這些均說明在缺乏基本面利多支撐的情況下是投機基金主導(dǎo)了國際棉花期貨價格，并在其拉升下大幅走高。
另外，高油價導(dǎo)致了用糧食生產(chǎn)生物能源有利可圖，并在歐美大行其道，特別是美國能源法案，導(dǎo)致了2007年將近1/3的玉米用于生產(chǎn)燃料乙醇，并惡化了全球糧食供求。最近一年來，全球糧食價格上漲幅度遠遠高于棉花，這導(dǎo)致了糧棉爭地惡化，特別是在美國小麥種植面積大幅增加，而棉花種植面積則再度減少。根據(jù)美國國家棉花總會（NCC）最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2008年美國棉花種植意向面積為5801萬畝，續(xù)2007年下降26%之后，美國棉花種植面積將再度下降11.8%。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組合最新作物展望和糧食形勢報告預(yù)測，在持續(xù)強勁的增長消費需求壓力下，2008年全球糧食供給緊張，庫存也將出現(xiàn)了20多年的低點，在原油持續(xù)上漲以及運輸費用大幅上調(diào)的成本推動下，全球谷物將繼續(xù)保持高位甚至還要繼續(xù)上漲。所以美國棉花種植面積持續(xù)下降將成為趨勢。
在以上因素的影響下，短期內(nèi)，國際棉花價格易漲難跌；長期來看，國際棉花價格上漲將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，只是上漲的條件還未具備，時機還未到來。
