森馬服飾:兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸打開新想象空間

[中國童裝網(wǎng)]　童裝業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大,未來成長性可期,休閑業(yè)務(wù)恢復(fù)健康

　　受益于新生育高峰以及“單獨(dú)二胎”政策的實(shí)施,巴拉巴拉作為國內(nèi)第一童裝品牌,有望憑借較快的渠道外延擴(kuò)張以及持續(xù)的內(nèi)生能力提升繼續(xù)保持快速增長(收入增速20%左右),同時針對不同細(xì)分市場,通過自建、代理、并購等多種方式推出多個子品牌,打造童裝品牌集團(tuán)。童裝業(yè)務(wù)成為公司未來增長的重要驅(qū)動力,其市場領(lǐng)先地位也將更加穩(wěn)固。公司休閑服飾業(yè)務(wù)去庫存效果逐步顯現(xiàn),整體業(yè)務(wù)回歸健康,在多品牌戰(zhàn)略與全渠道模式的持續(xù)推進(jìn)下,有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸打開新的想象空間,有望成為第二個“奧飛動漫”

　　公司積極向兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸,打造以童裝與動漫為主導(dǎo)的兒童全產(chǎn)業(yè)鏈布局,構(gòu)建兒童產(chǎn)業(yè)多業(yè)態(tài)組合,并有望為公司打開新的想象空間。公司目前已經(jīng)憑借《快樂夢多多》動畫片成功打入動漫產(chǎn)業(yè),未來將進(jìn)一步借助動漫作品的成功將相關(guān)的動漫品牌和形象延伸至產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域,帶動整條價值鏈的發(fā)展,并有望在動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展與全產(chǎn)業(yè)鏈布局上成為第二個“奧飛動漫”。

　　公司現(xiàn)金流充裕,手持50億現(xiàn)金,不為并購而并購

　　公司近年來整體現(xiàn)金流非常充裕,手持現(xiàn)金近50億,良好的財務(wù)狀況及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也為公司提供了較大的外延擴(kuò)張空間,尤其在行業(yè)仍處于調(diào)整的階段,更有機(jī)會獲得合適并購機(jī)會.公司在并購方面穩(wěn)健審慎而不失進(jìn)取,不為并購而并購.

　　消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷導(dǎo)致休閑服飾增長受阻;門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期,費(fèi)用增加過快;線上業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;新項(xiàng)目的并購整合風(fēng)險;

　　考慮到童裝業(yè)務(wù)的快速增長以及公司休閑服飾的平穩(wěn)回升,我們上調(diào)14~16年盈利預(yù)測至EPS1.62/1.95/2.30元,同比增長20.6%/20.2%/17.9%。公司童裝業(yè)務(wù)具備較好的業(yè)績成長性以及向兒童產(chǎn)業(yè)鏈的多方面延伸帶來的巨大想象空間,公司手持現(xiàn)金50.2億元,未來并購整合和合作代理也將是一大看點(diǎn),給予公司一定的估值溢價,維持“推薦”評級,結(jié)合絕對估值法,公司合理估值為43.5元。